[뉴욕타임즈] 경기 침체가 다가오고 있다는 강력한 신호

뉴욕타임즈의 기사를 번역기로 번역한 포스팅입니다.
원문 기사는 아래의 링크를 확인하세요.

https://www.nytimes.com/2022/12/21/opinion/inverted-yield-curve-recession.html

Opinion | A Strong Signal That Recession Is Looming

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작성자 : Peter Coy

작성일 : Wed, 21 Dec 2022 20:29:28 +0000

 

미국 경제가 내년에 침체에 빠질 가능성이 높다는 가장 분명한 신호는 금리에서 나온다. 금리의 시그널링 가치를 최초로 확립한 사람 중 한 명은 당시 뉴욕 연방준비은행의 경제학자였던 아르투로 에스트렐라였다. 나는 최근에 그의 삶, 그의 연구, 그리고 그가 경제를 위해 무엇을 예측하는지에 대해 그를 인터뷰했다. 하지만 제가 에스트라에 도착하기 전에, 그를 포함한 많은 경제학자들이 깊이 걱정하고 있는 도표가 있습니다. 3개월물과 10년물 국채 2종에 대한 올해 수익률 추이를 보여준다. 단기 증권의 수익률이 장기 증권의 수익률보다 낮은 경우가 90% 이상이다. 올해처럼 패턴이 뒤집힐 때는 경기침체가 임박했다는 강력한 신호다.

 

에스트라는 두 증권의 월평균을 사용하여 내년에 경기 침체 가능성이 약 95%라고 계산합니다. (다른 경제학자들은 2년 만기와 10년 만기와 같은 다른 증권 쌍을 분석하고 결과적으로 약간 다른 결과를 얻습니다.)

 

왜 에스트라가 그렇게 확실한지 알기 위해서는 단기와 장기 비율이 대략 같은 좁은 대역을 상상해 보라. 그 밴드 내부에서는 경제에 무슨 일이 일어날지 말하기 어렵다. 그러나 어느 방향으로든 단기 금리와 장기 금리 사이에 눈에 띄는 차이가 있을 때 상황은 훨씬 더 명확하다. 에스트라는 1968년으로 거슬러 올라가면 장기금리가 단기금리보다 최소 0.07%포인트 이상 높을 때마다 경기가 침체에서 벗어났다고 계산했다. 그리고 장기금리가 단기금리보다 최소 0.07%포인트 낮아질 때마다 6~17개월 내에 경기가 침체 국면에 접어들었다. 12월 현재까지의 평균 격차는 0.81%포인트로 1981년 이후 가장 크고 경기 침체기에 접어든 것이다. 왜 '수익률 곡선의 반전' 현상이라고 불리는 것이 경제 전망에 대해 우리에게 어떤 것을 말해주겠는가? 사실, 꽤 간단해요. 연방준비제도는 단기 금리에 강한 영향력을 가지고 있다. 그것이 그것들을 올릴 때 - 보통 인플레이션을 없애기 위해 - 그것은 대출을 더 비싸게 만들고, 종종 너무 지나쳐서 경기 침체를 야기한다. 동시에, 장기 금리는 더 낮은 인플레이션이나 "실제"(인플레이션 조정) 금리의 감소에 대한 기대 때문에 하락할 수 있다. 경기 침체가 일어날 것처럼 보일 때 그러한 기대는 더욱 심화된다. 1989년 에스트렐라와 지카스 하두벨리스의 뉴욕 연방준비제도(Fed·연준) 연구 논문은 후에 재무 저널에 발표되었는데, 비록 듀크 대학교의 푸콰 경영대학원의 캠벨 하비를 포함한 다른 학자들이 수익률 곡선의 변화를 더 일반적으로 관찰했지만, 수익률 곡선의 역전이 경기 침체를 예측한다는 것을 처음으로 확립했다. 예측값 미슈킨이 뉴욕 연준의 연구 책임자였을 때 에스트렐라의 상사로 시간을 보낸 컬럼비아 대학 경제학자 프레데릭 미슈킨은 나에게 다음과 같이 말했다: "아르투로는 최고의 지성이었다. 이런, 그는 정말로 물건을 가지고 있었어요." Estella는 그가 어떻게 우연히 E를 화나게 했는지에 대한 이야기를 가지고 있다. 당시 뉴욕 연방준비제도의 총재였던 제럴드 코리건. 워싱턴의 한 연준 총재는 수익률 곡선에 예측력이 있는지에 대한 연구 요청을 내놨고 코리건은 그 답이 아니라는 것을 보여주기를 바라며 그의 사람들에게 작업을 시켰다. 에스트라는 코리건의 선호도를 알지 못한 채 큰 회의에서 네, 정말로 그의 연구는 수익률 곡선이 예측력을 가지고 있다는 것을 보여주었다고 순진하게 보고했다. "그의 반응은 여러분이 신문에 인쇄할 수 있는 것이 아니었습니다."라고 Estella는 말했다. "나는 내가 해고될 것이라고 생각했다. 몇 달 뒤 은행 감독으로 발령이 났습니다.(승진은 했지만)

 

에스트라는 금리의 예측력에 대한 그의 관심은 그가 가톨릭 학교를 다녔던 P.R. 산후안의 어린 시절로 거슬러 올라간다고 나에게 말했다. "내 수학 선생님은 수녀였어요," 라고 그가 말했어요. "그녀는 음악 프로그램을 담당하기도 했습니다. 우리는 아주 잘 어울렸습니다." 그는 컬럼비아 대학교에서 철학 학사 학위를 받았으며, 기술적인 마인드를 가진 사람들에게 사랑받는 철학자인 루트비히 비트겐슈타인에게 특별한 관심을 보였다. 그는 푸에르토리코 대학교와 미시간 대학교에서 수학 석사 학위를 받았고 하버드에서 경제학 박사 학위를 받았다. 에스트라는 2008년 연방준비제도(Fed·연준)를 떠나 2018년까지 뉴욕주 트로이의 렌셀리어 폴리테크닉 인스티튜트에서 가르쳤다. 나는 그에게 연준의 공격적인 금리 인상에 대해 어떻게 생각하는지 물었다. 그는 "인플레이션을 조절하기 위해 무엇인가가 필요하든 아니든 그것은 그리기 매우 어려운 선"이라고 말했다. "그들이 지금 하고 있는 일이 꼭 필요한지 모르겠어요. 제 직감은 그들이 너무 지나치다는 것입니다." 다른 곳: 더 많은 일자리가 '고령 친화적' 미국의 직업의 약 4분의 3이 1990년과 2020년 사이에 더 "고령 친화적"이 되었지만, 9월에 국립 경제 연구국 웹사이트에 발표된 작업 논문에 따르면, 많은 새로운 일자리들이 젊은이들에 의해 채워졌다고 한다. 매사추세츠 공과대학의 다론 아세모글루(Daron Acemoglu, Aarhus Unive의 Nicolaj Sondergaard Muhlbach)는 "고령 근로자들이 선호하는 직업 특성(예: 유연성, 사무실 업무, 덜 힘든 요구 등)이 이들 그룹에 어필하기 때문에 이러한 연령 친화적인 일자리의 대부분은 여성과 대졸업자들이 차지하고 있다"고 썼다.덴마크의 rsity와 런던 경영대학의 Andrew J. Scott. 오늘의 인용구 "'혁신'과 '창의성'은 한때 모더니즘적 열정을 잃었던 모든 중간 관리자와 근로자들의 지루한 의무이다." - 윌리엄 데이비스, "경제 과학 소설" (2018)